4月金融數據喜憂參半。

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5月11日，央行公布的金融數據顯示，2023年4月人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元；4月新增社會融資規模1.22萬億元，同比多增2729億元。

4月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長5.3%，增速比上月末高0.2個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，整體上看，在一季度信貸集中靠前發力，其中3月更是存在一定透支效應后，4月信貸數據回落屬于信貸節奏正常調整的一部分。

“背后是經濟轉入回升過程一段時間后，持續加碼寬信用的必要性下降?！蓖跚鄬Α丁酚浾弑硎?。

居民貸款再次下降

金融數據顯示，4月新增人民幣貸款7188億元，環比出現顯著的季節性回落，少增3.17萬億元，同比則延續多增。

在去年同期疫情沖擊造成基數明顯偏低的情況下，同比多增649億元。

王青分析，核心原因在于一季度信貸投放前置明顯，受信貸額度控制約束，銀行會在二季度有意放緩信貸投放節奏。同時一季度信貸的大規模投放可能對信貸項目儲備造成一定透支。

從結構上來看，企（事）業單位貸款增加6839億元。其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，票據融資增加1280億元；非銀行業金融機構貸款增加2134億元。

在去年同期基數偏低的情況下，4月企業中長期貸款和企業短貸同比維持多增，分別多增4017億元和849億元，但多增規模仍較1-3月大幅收縮。王青認為，這表明信貸投放節奏調整和項目儲備透支對4月企業貸款投放有所抑制。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，企業信貸需求仍保持旺盛，短期和中長期新增貸款繼續保持同比多增態勢，反映國內企業對經濟復蘇前景保持樂觀。

另外，票據融資在連續三個月為負后實現回正，成為4月信貸唯一環比多增的分項。“這背后是近期票據利率下行帶動票據貼現需求升溫?！蓖跚嗵寡?。

而住戶貸款方面則是減少2411億元。其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元，是自去年5月以來首次減少。

“居民貸款再次下降，同比多減241億元，短期貸款和中長期貸款均出現回落，居民消費信心和購房意愿仍需進一步穩固。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

存款方面，4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元，非金融企業存款減少1408億元。

周茂華則認為，從結構上看，4月居民新增短期貸款同比多增，住戶存款同比少增，意味著居民減少儲蓄、增加消費貸款，反映國內居民消費信心和需求在較去年4月有了明顯改善。

M2增速小幅回落

盡管4月末廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，但是仍比上年同期高1.9個百分點。

王青認為，一方面上年同期大規模退稅啟動，退稅資金直達企業存款賬戶，大幅推高M2增速。在高基數效應下，今年4月M2增速下行屬于正常波動。另一方面，4月新增信貸投放量下降較大，存款派生相應減少，也會帶動M2增速下行。

“另外，4月財政存款同比大幅多增，也會對M2增速帶來一定影響?！蓖跚啾硎?，不過當前M2增速仍位于近7年以來的最高水平附近，這意味著從貨幣供應量角度看，金融推動經濟回升力度較高。同時該指標也預示，當前我國物價水平偏低屬于短期現象，后期持續陷入通縮的風險不大。

周茂華對《》記者分析稱，M2同比維持高位，與名義GDP增速基本匹配，反映目前國內貨幣環境保持適度寬松，繼續為經濟復蘇提供有力支持。

對于下階段M2的走勢，“受去年基數逐月抬升的影響，預計M2增速還將回落?！睖乇蜓a充道。

光大證券首席固定收益分析師張旭也持有同樣的觀點。他認為，今年M2增速將呈現出前高后低的走勢，年底時M2增速較有可能回到與名義經濟增速基本匹配的水平。

“這樣的貨幣環境既可以為經濟運行在合理區間提供有力支持，并推動就業形勢逐步企穩回升，還可以維持物價水平的穩定。” 張旭分析表示。

此外，4月M1同比增速為5.3%，較前值小幅加快0.2個百分點，繼續處于明顯偏低水平。

在王青看來，在企業經營活躍度明顯改善背景下，4月M1增速繼續低位徘徊，主要源于當前房地產市場整體上仍處于調整階段，居民購房款轉化為房企的活期存款規模仍然偏低。

“可以看到，一季度樓市回暖幅度較為有限，整體上仍未擺脫筑底階段，而且4月銷量再現回落勢頭，是當前M1增速持續低位運行的重要原因。”王青坦言。

二季度經濟有望延續回升

社融方面，4月末社會融資規模存量為359.95萬億元，同比增長10%。新增社融1.22萬億元，比上年同期多2729億元。

中泰證券（600918）研究所政策組負責人、首席分析師楊暢表示，需要注意的是，去年4月受疫情影響，部分城市全域靜態管理，壓低了社融基數。這與2019年-2021年同期相比，社融整體表現仍然偏弱。

“從總量看，預示經濟保持良好擴張態勢?！敝苊A指出，4月新增信貸和社融數據季節性回落，但同比繼續多增，反映國內宏觀支持政策力度不減，預示宏觀經濟繼續保持良好擴張態勢。

展望未來，王青判斷，伴隨二季度經濟有望延續回升過程，宏觀政策將進入觀察期，貨幣政策將更加倚重結構性政策工具發力，針對小微企業等國民經濟薄弱環節，以及科技創新、綠色發展等重點領域集中發力，對房地產行業的支持力度也會增加，而推出總量型的降準降息措施的可能性不大。

在貨幣政策動向上，周茂華預計下半年貨幣政策不會出現急轉彎，延續穩健貨幣政策基調，在保持信貸總量適度增長、市場流動性合理充裕情況下，更加倚重結構性工具，突出支持重點，加大實體經濟薄弱環節，重點新興領域支持，提升政策精準質效，促進經濟加快恢復平衡。

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